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铝企业资金紧缺等因素令铝市场寒意渐入人心(2)

三、国内铝市场短期处于动态的供需平衡 1.供应有减少的迹象

9月份国家统计局公布的数据中，其产量为63.46万吨，而8月份为76.04万吨，协会公布的数据为两个月维持在68.5万吨左右。不管是那种数据，其全年的产量基本维持稳定，而其短期的两个月的总供应量也基本一致。这也说明有减产的预期，但产量短期的减少还是相对缓和并且有限的。预计10月份的产量还会维持在60万吨以上。其还是处于相对稳定的。

需求方面，我们看到下图中由于8月份的统计局数据过高所带来的表观需求的大量增长后目前基本趋于缓和，总体的增长趋势还是相对的稳定的。而国内在9月份的净出口也仅仅为2.6万吨，相对于全年的平均7、8万吨的净出口量来说是非常缓和的，但我们仍然会有其在11月份会加大出口的预期：伦铝价格的2000美圆/吨会吸引手册的集中甚至大量点价出口。这些都是短期的国内铝支撑的动力所在。

体现到国内的库存方面就是9月份库存减少到3.8万吨后其进一步减少的幅度有限，本月在4.1万吨。这也体现了铝供需基本处于动态的平衡的过程，对于价格的指导基本就是维持在目前的位置振荡整理。

图5：中国铝表观消费

中国铝表观消费 资料来源: 中国国际期货

四、相关影响因素

1.国际经济形势

九月份公布的采购经理人指衢州数支持我们预期2005年下半年和2006焊接螺母年工业生产增长将走强。特别值得注意的是在大多的消费铝较大的国家里9月份的采购经理人指数都有所改善：美国的采购经理人指数表现较为强劲，从8月份的53.6上升至9月份的59.4 。这意味着尽管在过去的几周里发出的一些信号是疲软的，美国采购经理人指数表明行业在进一步改善。其它各国的采购经理人指数在9月份都有不同程度的回升。这些都从经济的角度对铝消费有一定的支持，但目前的欧洲各国的指数仅仅是勉强在50以上的成长阶段，并随时可能会进入萎缩区。这是未来经济加速引导新材料要素聚集的潜在忧虑。总体的从目前的经济数据来看对铝消费有一定的向好预期。

表二: 全球各国采购经理人指数

全球各国采购经理人指数 资料来源: 路透，Ecowin

2.原油价格、美圆走势对铝价的影响

原油价格在近两月的振荡回落使我们对金属价格产生了同样回落的担忧，短期的原油价格走势并没有与铝价波动同步，其关系并不那么密切，但能源价格的高企多少会从成本上冲击铝的生产，毕竟电力成本占铝生产成本比例还是比较高的。这会缓解一部分成本的压力。而美圆的走势对于铝价短期走势似乎影响不大，但实际上美圆 波动还是会冲击到参与期铝投资的资金进而影响铝价的波动，但短期的美圆走势进入横盘区域而对铝价影响不大。未来的美圆的方向性出来后还将会对铝价有较大的影响。个人理解随着美国对于通胀的担忧将会加速其加息周期而有利于美圆的走高，这在未来将会是铝价的一个压力。总体的油价以及美圆走势还是会限制铝价的高度的。

3.国内铝行业现状

国内的铝行业政策目前阶段基本出台完成，但其影响还有待关注，短期由于氧化铝价格过高以及电力成本的不断上涨，已经使国内的铝厂超过一半的企业处于亏损的边缘。行业的洗牌正在加剧，而其祸根是氧化铝价格的高企，在下月国家将会成立氧化铝谈判小组，这将会对处于紧缺状态的氧化铝采购有一定的压价的作用。也更有利于行业的稳定发展。但目前这种状态必然会加速小企业的淘汰或者被兼并。而这些都会是对价格不利的。

另外，国内消费心理随着铝板带加工的扩张而膨胀，国内的消费地也正在扩散，从原先的产销分地向产销同地转化：生产铝锭集中测振仪的地区铝加工企业产量在增加。而铝厂自身也在向下游扩张，生产出合金棒等半成品。这些也将会使型材加工的竞争更加剧烈而降低其加工利润。今年以来的铝板带项目的大量扩张使铝销量维持良好，但这种加工的增加是以国际市场的加工减少为代价的。总体的全球消费量增加量还是相对有限的。我们应该谨慎注意对国内消费增长的盲目乐观态度，这将不利于我们认识全球铝所处的状态。

而国内铝企业目前仍然处于资金紧缺的状态，这会加速企业的出货周期，进而对于月产量达到68万吨的中国来说会显得现货供应相对充足，形成价格的压力所在。

综上所述，行业目前的现状是不利于国内的铝价发展的。

第三部分 技术分析

LME期铝在目前阶段的持仓总量显示仍然较为反复，总持仓量从月初的43万手增加到44.9万手，同时价格也得以不断走高。但在月中开始持仓量受到第三个星期三到期日的影响大幅减少到41.9万手后价格也同步回落。并在近制造技术水平和整体实力进1步提高期持仓量增加的同时价格得以稳定，总体的本月价格走势基本与总持仓量的变化保持一致。因此，判断持仓量短期的发展有利于我们判断短期价格的波动。从近半年的持仓变化我们可以看到其基本是在40—46万手波动。持仓接近这样的数字的时候其价格的方向将会有朝着凡响波动的预期。目前的持仓43万手显示价格仍然会是反复的。从持仓角度看短期并没有太多的方向预期。

从技术图形来看，价格在短期的2次探顶明显失败，目前的双顶形态就等这价格的回落来给予确认，其在未来的一段时间内很可能就是双顶形态的形成。从黄金分割的角度看靠前回落目标价位为1882美圆，第二目标价位在1844美圆附近。技术图形对于铝价的走势分析来说是不利的。

图6: LME铝日K线分析图

LME铝日K线分析图 资料来源: 中国国际期货

11月份铝走势展望：LME：伦铝价格在基本面旺季的延续下有一定的支撑，但技术图形的不利形态以及库存的反复和持仓的反复而对价格有一定的不利的影响。预计11月份伦铝价格将会高位振荡后面临着调整的可能。

SHFE铝：国内的铝价在成本可能回落的预期下有一定的压力，但减产的可能也会对价格有支撑。进而在矛盾的基本面中价格显示出横盘整理的饿格局。但技术上持仓量买盘的进一步缺乏使价格有回落的压力。并且行业目前的现状也不利于价格的走高。总体的预计11月沪铝价格技术图形中的压力使价格回落，旺季延续限制短期价格的回落空间。总体的价格显示为回落后的相对低位振荡整理。行业的资金紧张，盘面的空头主导等现状使铝市场“寒意”渐入人心。

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